投中網
搜索
公眾號矩陣
  • 超越J曲線

  • 燃點新消費

  • 氫元子

  • 象三一

  • CV智識

  • PropTech研習社

  • 東四十條資本

  • 投中網

登錄 | 注冊
投中網  >  資本市場  >  正文

星瀚資本創始人楊歌:產能回撤預警與產業倒退風險

星瀚資本   |   楊歌
2020-03-25 13:25:08

此時收并購加抄底是否是一個好的選擇?或者說如果一些經受嚴重打擊的企業進行了重組或易主,之后是否能迎來好的重啟?

時至3月24日,爆發三個月時間的新冠疫情已經給從中國到全球的經濟造成了整體的影響。昨日(3月23日),中金與高盛分別給出了針對中美兩國在2020年的經濟預測。中金指出下調中國GDP的增速預測至2.6%,下調美國GDP預測至負增長,并深度看空Q1/Q2的沖擊程度;高盛則在盤前對市場悲觀預期進行回應,給出了全球全年GDP萎縮1%的觀點,并用“非常急劇地萎縮”來描述對美國Q2的經濟,環比看跌24%。

隨即美國在零率之后又開啟了無限QE,但在貨幣政策double all-in的極端操作下,美股仍然還不能擺脫一月三次熔斷的悲觀情緒,在開盤后繼續下跌。面對疫情后的多次熔斷和45年一遇的油價戰爭,這仍不是討論抄底、V形反轉和報復性反彈的最好時機,在當前全球疫情仍未控制的情況下,判斷底部和給出具體預測點位實有難度,當然也不乏領頭機構在悲觀中盲指底線幫助市場止血的用意。

然而值得注意的是,此時與前三周非常不同的地方,黃金和BTC首次擺脫了與美股正相關的走勢,β轉負或顯著降低。可以隱約地體會到,美國市場短期整體悲觀所導致流動性擠兌的第一個階段接近尾聲,大家逐漸進入到下一個階段,開始擔心中長期的經濟問題。與以往危機有著本質不同的是,疫情所導致的經濟困難是更本質性的,經濟往來的阻隔起初體現在局部區域的生活消費上,而后擴展到交通、運輸、物流、供應和國際貿易,最終將影響生產產能。此時貨幣政策和短期財政政策并不再能行之有效地長期刺激(美國)市場,或只能起到事倍功半的電擊搶救作用,從金融工具和經濟載體有效性的對比來看,美國的長期債務壓力將不斷增大,流動性陷阱預期會不斷增大,并將替代流動性擠兌轉而成為主要矛盾。

面對當前復雜的國際情況,大量的企業都分別不同地出現了階段性業務危機和中短期的資金問題,一些不幸的高杠桿經營企業開始資不抵債紛紛倒下,而受到業務和債務雙殺的企業則更加雪上加霜。波音公司作為遭受雙殺的企業典型,當前已經進入臨界點的階段。那么問題來了,此時收并購加抄底是否是一個好的選擇?或者說如果一些經受嚴重打擊的企業進行了重組或易主,之后是否能迎來好的重啟?北京時間3月24日凌晨,在波音公司臨時停牌的同時,高盛發出聲音:認為波音會“王者歸來”,主要是認為其擁有健康的負債表,同時疫情結束后全球強勁的航空需求也將促進其業績提升。對于此,我認為目前仍應持保留態度,或者說就算是波音公司能夠幸運地逃過此劫,也并不代表著當前的特殊情況下我們可以回避產業整體風險而相信依靠政策支持或資本重組能夠解決各類危機問題。

打一個比方來探討當前的經濟問題。一個人腦缺血7分鐘是一個臨界點,缺血缺氧5分鐘的時間快速搶救可以恢復原樣,而到了10分鐘則成了腦死亡,這是一個非線性不可逆過程。對于企業生產其實是一個非常類似的問題。只不過在過往的經濟危機中,1是嚴重程度有的不可相比,2是誘發原因并非都是疫情這種導致的本質流通和生產問題,3是大型高科技企業的復雜度在20世紀及以前與當前有量級的區別,因而部分企業依靠常規金融經驗通常可以挽回原狀。而就在近期,比爾·蓋茨為了維護微軟在反壟斷調查的定義上指出,當今很多高科技企業的復制難度是非常大的,它們從產品迭代的復雜度和產業鏈生態的復雜度上都是短期難以(他人)復制或(自我)重現的,因而不能一概而論將這樣的企業定義為壟斷企業。也就是說,比爾·蓋茨認為這些企業并非是有意形成壟斷的,而是產業發展的必然性以及其他競爭者不可復制性所導致的;當然他的表達用意在于想法跳脫壟斷的定義,但是這其中的部分道理是相對客觀的。當今全球的諸多企業,其生產過程和所建設的行業生態都是復雜和短期難以復制的。就例如波音和空客等航空制造產業,其主要價值并非只在于技術和產品本身,更重要的在于百年管理所積淀下來的從技術到生產、從市場到售后、從上游產業到衍生生態、以及最重要的是這些一起所構成的風控安全的綜合化管理流程和組織體系。正如近期我在《社會的齒輪》一文中所提到關于企業最重要的價值是由其生產發展過程所迭代出來的一套適配于其自身產業和資源環境的管理組織結構,對于這種組織結構的重塑過程是困難的和不可短期復制的。因而在當前的環境危機下,如果影響的時間超過一定臨界閥值則對于業態的損害是致命和不可逆的;或是有的企業雖然通過金融救助看似保住了業務和生態體系,但是易主之后的管理有機性卻大不如前,新的管理團隊完全不能有效地適應原有的管理結構,因而會導致長期的資源體制錯位。對于企業是這樣,對于當下的國際貿易和國際商業關系也是同樣,特別是在我們目前尚不能確定疫情對社會和經濟的影響波及時間下,我們更加需要關注和重視這個問題。

在此前我曾嘗試地表述或強調關于在特殊情況下有可能會出現的產能回撤、階段性經濟規模化失效、以及甚至于階段性技術倒退的風險。這些問題在今天特殊的環境下仍然存在并且在增大概率。我們并不應該忽視這個問題或去賭博這一個時間點不會出現,而是應該更早地做好防范準備。到目前,大量的專業人士均已提出盡快恢復生產和擴大內需的明智意見,對于此,在疫情可控和避免二次爆發的基礎之上,相信大家都是共同認可的。在其中當然存在著很多危后機遇,并購重組與新形態產能的替代重建都非常值得跟進。

最后,也淺顯和簡單地討論一下有關于中美兩國在當前所面臨上述問題的區別。盡管我并不認為報復性反彈是一個短期(一年)內大概率會出現的市場狀態,但仍相信中國的經濟體在現階段具備優于西方的獨特調整能力。對于美國而言,也許特朗普并沒有想到突如其來的疫情會將其寅吃卯糧的管理問題加速暴露在自己的任期之內,即便更多的演講與補貼政策有可能在短期之內維護其個人的選票支持,但貨幣政策的極限與高失業率問題也使美國力不從心難以在短期有效地化解現階段的國內外各項壓力,并且也因此而增大了上述所提到的整體產能倒退的長期隱患。中國在這個階段除了恢復產能的重要性之外,前面還提到一點就是擴大內需,如果在這個階段中國可以繞過全球的制約和影響而快速自我恢復,則會迎來一個特殊的發展階段。不過在這其中仍然有眾多的不確定性挑戰,例如針對疫情的指向性問題,在國際經濟貿易上的博弈困境,以及內需平衡后的長期國際壓力等等,我們要想辦法逐一處理好各項問題。

網站編輯: 王滿華

0

第一時間獲取股權投資行業新鮮資訊和深度商業分析,請在微信公眾賬號中搜索投中網,或用手機掃描左側二維碼,即可獲得投中網每日精華內容推送。

發表評論

 / 200

全部評論

—— 沒有更多評論了 ——
—— 沒有更多評論了 ——
歡迎投稿
  • 投中網
  • CVS投中數據
  1. 創新經濟的
    智識、洞見和未來

  2. 投資人都在用的
    數據專家

返回頂部
河南快赢481走势 黑龙江福彩快乐10分开奖时间 股票配资门户网站 股票行情实时查询000430大盘实时走势查询 广东推倒胡麻将技巧 吉林心悦麻将老版本 广西快三开奖结果今 安徽快三今天全部开奖 怎样看股票涨跌 鸿E配资 武汉麻将红中赖子杠 安徽十一选五5开奖 《股票分析指标大全》 巧牛配资 上证指数30年走势图 丫丫陕西麻将官方版 快三开奖结果查询今天