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核心產品流標,股價持續下跌,信立泰5億回購能否奏效?

投中網   |   梁昌均
2019-10-09 12:54:36

繼續加大研發投入,加快轉型布局,信立泰才能真正贏得未來。

微信圖片_20191009124327.jpg

文 | 梁昌均

編輯 | 王子辰

業績下降,集采出局,股價暴跌,信立泰(002294.SZ)正面臨一場前所未有的壓力。

10月7日晚間,信立泰發布公告稱,擬使用自有資金以集中競價交易方式進行股份回購,回購總額為2.5億元(含)至5億元(含),回購價格不超過22元/股(含)。按此計算,此次回購股份的數量約為1136萬股至2273萬股,對應比例約1.09%至2.17%。 

根據公告,此次回購股份的30%擬用于股權激勵或員工持股計劃,另外70%擬用于轉換公司發行的可轉債。信立泰稱,此次回購是基于對自身價值的認可及對未來發展的信心,可以維護投資者權益,同時完善公司長效激勵約束機制,吸引和保留優秀管理人才和業務骨干,促進公司長期穩定發展。

但在外界看來,信立泰此番操作,無疑是在第二輪帶量采購中出局后的一場自救。9月30日,在經過9月24日的激烈廝殺之后,第二輪帶量采購中選結果正式出爐,參與的77家藥企中有45家突圍而出,信立泰卻“大意失荊州”,未再繼續獲得氯吡格雷的中標資格。

在去年12月開展的首輪“4+7”帶量采購中,信立泰以3.18元/片的價格獲得氯吡格雷的獨家中標資格。但在此輪集采中,信立泰顯然低估了競爭對手的決心:樂普醫療(300003.SZ)旗下的樂普藥業(2.98元/片)、賽諾菲(2.54元/片)、石藥集團(1093.HK)旗下的歐意藥業(2.44元/片)獲得氯吡格雷的中標資格,信立泰則因報價太高(3.13元/片)流標。

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氯吡格雷的中標情況 資料來源:上海陽光醫藥采購網

這讓市場頗感意外,消息也迅速發酵。9月24日和25日,信立泰股價均近乎跌停,并登上龍虎榜,有深股通和機構席位選擇賣出;在截至9月30日的5個交易日內,該股累計下跌近23%,市值蒸發達58億元,流標代價不可謂不小。

信立泰是國內心腦血管龍頭企業,旗下核心產品氯吡格雷(商品名泰嘉)為血小板凝聚首選藥物,國家醫保乙類藥品,且兩個規格(75mg、25mg)均通過一致性評價。去年該產品實現銷售額約32億元(光大證券數據),對信立泰業績的貢獻達到七成左右,其重要性不言而喻。

在今年中報中,信立泰稱,泰嘉(75mg)中標首批帶量采購,并于2019年3月在4+7城市全面實施,解決了過去銷售中長期存在的瓶頸問題,泰嘉銷量及市占率快速增長,市場替代效應顯著,市場滲漏率也有所增強。

同時,在4+7城市之外,自今年6月起,還有福建、河北等省市陸續跟進帶量采購中標結果。信立泰稱,這將進一步帶動泰嘉市場份額增長。然而,實際上這并未對信立泰業績帶來明顯助益,反而拖累了盈利能力。

今年上半年,信立泰實現營收約23.56億元,同比增幅不足4%;凈利潤近6.33億元,同比下降約20%,系其自2009年上市以來中期業績首次出現下降,毛利率也有所下降。這與泰嘉中標采購尚未完全放量,尤其是價格大幅下降近六成有很大關系。帶量采購壓制仿制藥利潤正在成為現實,尤其是對高度依賴單品泰嘉的信立泰來說,業績壓力將會更為突出。

隨著信立泰在第二輪帶量采購中失利,泰嘉未來市場份額恐怕難以繼續提升,甚至可能面臨萎縮,屆時將對業績造成致命影響,股價連續暴跌正顯示出市場的這種擔憂。

與首輪“4+7”帶量采購相比,此輪帶量采購范圍擴面至25個聯盟地區(聯盟地區4+7城市除外),且允許多家企業中標,并按照獨家、2家、3家中標的結果來獲得相應的采購份額(分別為50%、60%、70%);其中中選企業不超過2家(含)的品種,采購周期原則上為1年,3家的原則上為2年。這對未中標企業的影響,顯然會更加明顯。

對于氯吡格雷而言,3家中標企業將瓜分25個省份合計70%的市場份額,且會持續兩年,信立泰在4+7城市外的市場份額無疑將會遭遇碾壓,這必然會影響到公司的業績。

信立泰此番失利也顯示出,在以低價中標為主導的帶量采購突圍戰中,沒有企業可以是永遠的贏家。同時,這種游戲規則也使得仿制藥企業面臨兩難選擇,若中標將面臨利潤的大幅壓縮,反之則會面臨市場份額的蠶食,無論如何日子都不會好過。

業內人士認為,壓縮成本、加強研發、轉型創新將是突圍的方向。患上單品依賴癥的信立泰也在謀求轉型,其多次宣稱創新是公司持續發展的源動力。

信立泰稱,目前公司以心血管領域為核心,已布局高端化學藥、生物醫藥、醫療器械三條創新主線,并向抗腫瘤、降血糖、骨科、抗感染等領域拓展延伸;其中化學藥為短、中期布局,創新生物藥做中、長期規劃,同時以創新高端產品布局醫療器械領域,實現差異化競爭。

但說得漂亮,不如落到實處,而創新就意味著燒錢。今年上半年,信立泰研發投入約3.24億元,同比增長27%,占營收的比重約為14%,遠低于同期接近33%的銷售費用率。在核心產品面臨重創的情況下,信立泰固然需要抓住其他仿制藥產品的機會,改變單品獨大的業績格局,但繼續加大研發投入,加快轉型布局,才能真正贏得未來。

悲觀預期之下,信立泰意圖通過回購提振股價的效果,恐難言理想。10月8日,該股高開低走,收盤微漲0.91%,報收18.87元/股,市值約為197億元,相較去年歷史高點已折去超過58%。

網站編輯: 齊巖
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