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魯大師赴港IPO:月活下降、盈利放緩、錢途堪憂

節點財經   |   陸小小
2019-10-09 09:01:51

在此之前,魯大師已經兩度遞表港交所均過期,此次為第三次。

9月26日,魯大師發布公告,全球發售的股份數量為6000萬股,發售價定于2.3港元至3港元之間。并預期將于2019年10月10日開始于聯交所買賣,股份將以每手1000股股份為買賣單位進行買賣。

這意味魯大師一波三折,距離成功登陸港股,只有一步之遙。而在此之前,魯大師已經兩度遞表港交所均過期,此次為第三次。

早在招股書公開前,來自某香港券商的消息顯示,魯大師當前業務支撐不了現有的估值,價格偏高,而且很有可能“賣不動”。

移動互聯時代,魯大師已經OUT了

對于當年的很多電腦小白來說,魯大師這個軟件一點也不陌生。電腦性能如何,主機、硬盤、CPU哪個好,只要用魯大師跑跑分,心里就有底了。便捷實用讓魯大師火爆一時。

即使現在,魯大師的表面數據還是說得過去的。根據第三方弗若斯特沙利文統計,截至2018年12月31日止年度,就用戶基礎而言,基于個人電腦及移動設備每月活躍用戶市場份額分別為98.8%、58.9%。截止2018年12月,該公司產品的每月活躍用戶約為113.6百萬人。

套用自己的話,360魯大師是中國最大的個人電腦及智能手機硬件,和系統評測及監控解決方案供應商。不過,相比亮眼的數據,魯大師在大眾視野中的地位,卻在移動互聯網到來后不斷邊緣化,以至有些形同雞肋。

究其原因,在移動互聯時代,魯大師已經徹底OUT了。

首先,跑分高不代表產品好。移動互聯網到來,使得PC跑分逐漸成為過去。現在的手機廠商而言,手機從單純的硬件比拼已經發展到設計比拼、OS比拼以及服務比拼,跑分已經不能說明一款產品的好壞。單純的組裝高性能配件逐漸成為了少數人的需求。

同時由于摩爾定律的存在,硬件性能過剩成為常態化,用戶對跑分越來越不感冒。中低端機型都可以滿足日常使用,再加上iOS和Android系統的原生功能更加穩定,評測工具的輔助效果可有可無。

另外,各大品牌手機,如小米OV一般自己開發安全軟件,自帶手機管家進行檢測,這導致對魯大師的檢測需求進一步降低。

四年前一次360發布會上,大老板周鴻祎就說過:“跑分有個錘子用。”可惜貌似魯大師聽不懂,時至今日,主要的幾款產品,仍然均為面向大眾的普通硬件評測工具。

魯大師每年推出的PC&手機的各種排行榜,固然對相關人群的選機購機還有一定的參考價值,但爭議、噱頭、口水也往往如影隨形。

而且前不久,有用戶爆料在使用魯大師的軟件進行電腦硬件檢測時,檢測出來的信息卻與電腦本身的配置不一致。也顯示了“互聯網遺老”擁有月活過億用戶和頂著“硬件評測”首選軟件光環的尷尬。

股東輸血,也挽回不了頹勢

與很多公司流血上市不同,魯大師不僅營收逐年上漲,還實現了盈利。從財務數據來看,在過去的2016年、2017年及2018年三個財年,魯大師的營業收入分別為6981.2萬、1.23億和3.20億人民幣,其相應的凈利潤則分別為3176.1萬、5626.7萬和7661.9萬人民幣。

但是,數據卻只是表面好看,魯大師仍然依賴于360的大量輸血。就目前的股權結構來看,360間接持股41.37%,為第一大股東;田野持有27.67%的股權,為第二大股東;上海嵩恒網絡持有股權比例為23.64%,為第三大股東。

魯大師大部分收益也均來自360和嵩恒網絡。據招股書顯示,2016—2018年,魯大師來自360和嵩恒網絡的收益總和分別占公司各期總收益的80.1%、75.1%、29.9%,只在2018年占比有顯著下降。

目前公司主要利潤來源,是通過在線廣告及在線游戲業務實現的。而這些業務的主要客戶群體,仍是360和嵩恒網絡。魯大師自己表示,在將來一段時間里,魯大師的大部分收益還將來源于這幾家公司。

針對這種過于依賴的情況,互聯網分析師郝智偉表示:從披露信息的義務來說,魯大師的做法已經沒有問題,對于該風險的影響,需要投資者自己進行判斷。另一位投行從業人士則表示,若是在A股IPO,魯大師的獨立性方面恐怕會受到較大質疑。

其實,魯大師自己也不想總依賴于360的輸血。比如近年來,營收快速增加,很大程度就源于其電子設備產品的銷售。2016年、2017年和2018年,魯大師在電子設備銷售方面的收入分別為40.8萬元、231.7萬元和1.02億元,在總營收的比重由最初0.6%升至32.1%。

魯大師通過成立小魯優選二手電商平臺介入二手手機市場。2018年的二手手機銷售收入超過8000萬元,同比增長約60倍。

但是,電子設備的毛利率遠遠低于傳統主業。而且在二手手機市場群狼環伺,各大互聯網企業早已入駐其中,魯大師想后期發力,根本占不著什么優勢。

更值得警惕的是,魯大師縱然有360輸血,依然難掩頹勢。

首先月活數據下滑。PC版魯大師2016-2018年月活用戶數分別為4010萬人、5540萬人及5930萬人,2019年前4月平均及最后4月份為6560萬人、6880萬人,增長逐漸放緩。移動版魯大師的數據則處于一直下滑狀態。2016-2018年、2019年前4月平均及4月月活數分別為720萬人、590萬人、390萬人、340萬人、320萬人。

游戲庫的月活用戶數,也從2017年的930萬人增長至2018年的1130萬人后,轉為2019年前四月大幅下滑至610萬人,4月份更僅剩490萬人。

再就是盈利增長放緩。2016-2018年及2019年前4月的流量變現業務同比增速,分別為141.3%、73.3%、80.9%、53.6%,放緩趨勢明顯。流量變現業務毛利率2019年也有所下滑,2016-2018年、2018年前4月及2019年前4月,該業務毛利率分別為87%、85%、71.9%、79.8%、68%。

此外,魯大師營收增速也大幅下滑。2016-2018年及2019年前4月營收同比增長分別為140.2%、75.6%、161.3%、16.4%。進入2019年,增速直接從三位數跌到了兩位數。

月活下降、盈利和營收放緩,無疑會讓魯大師的未來前景蒙上一層陰影。

工具型產品的杯具:錢途堪憂

作為工具型產品,魯大師爆火后錢途堪憂以至被人遺忘的遭遇,并非個案。墨跡天氣、迅雷、Wifi萬能鑰匙等,皆是如此。

墨跡天氣擁有5.6億左右的用戶,但由于是一個引流工具,在內容和場景上都很單一。因而所謂5.6億用戶,基本上只能賣賣廣告。它也曾不斷探索收入結構的多元化,比如發布幾款智能硬件,還引入大數據和人工智能,效果卻并不理想。至于上市,墨跡天氣2016年就向證監會遞交了創業板招股書,至今并無下文。

迅雷作為下載領域的霸主,曾擁有4億用戶,是繼QQ之后中國互聯網最大的客戶端軟件。迅雷于2014年成功登陸納斯達克。由于下載業務式微,迅雷把轉型當作“解藥”。可惜碰壁不斷,為尋求突破,還一腳跨進了區塊鏈領域。從“玩客云”到“鏈克”,迅雷一直游走在監管邊緣,但最終也沒能翻起多大的浪花。

Wifi萬能鑰匙的用戶更加驚人,擁有9億用戶,據稱估值百億美元。但Wifi萬能鑰匙一直在變現業務上進展不大,其高速增長模式存在極大隱憂,一是5G和“提速降費”帶來的沖擊,二是下沉市場存在很多的不確定性。幾年前,Wifi萬能鑰匙被一二線城市拋棄,幾年后,隨著運營商技術不斷成熟,也極有可能被下沉市場的三四線城市拋棄。到那時,Wifi萬能鑰匙存在不存在都是個問題。

隨著時代變革,工具類產品能否存活一直是行業內共同探討的問題。其伴隨著時代弱項而生,又被新技術所取代。這也正是工具類產品的局限所在,除了提供單一的服務以外,在其他收入和模式上,很難打開入口。

再來看魯大師。魯大師也曾積極轉型,2017年獲得1.125億元A輪融資時,在擴張現有軟件、硬件、游戲業務外,還計劃進軍金融及娛樂領域。但目前看,都離成功相去甚遠。錢途堪憂,轉型困難,于是打包上市,或許就成了魯大師一個正確選擇。

雖然根據招股書,魯大師此次的募資用途為:提高研發能力,優化經認證二手和原廠智能手機電商平臺等。但業界有不少觀點對此并不認同,極端一點兒的甚至認為,魯大師在自己徹底涼涼之前上市,也算給股東和員工多謀一點福利。

老周的棋子,未來的棄子?

于周鴻祎來講,魯大師上市顯然意味著更多。因為老周事實上很看重魯大師,并把它當作一個重要的棋子。

作為產品,魯大師的硬件檢測和系統優化功能,可以為360安全衛士帶來很好的補充,是360軟件全家桶的重要一員。

在魯大師被360收購后,周鴻祎不僅讓魯大師團隊獨立出去,把360硬件大師也塞給它,還派自己的親信田野去接管魯大師。田野有“周鴻祎嫡傳弟子”之稱,正是田野,讓魯大師渾身上下充滿了濃濃的360味道。

周鴻祎對資本市場的布局,也是對魯大師寄予厚望的重要因素。360歷來非常重視資本市場,也善于借助資本的力量來加快自身的發展。360回歸A股,和360金融登陸納斯達克,很好地體現了這一點。若魯大師能成功在香港上市,則會讓360的資本版圖又進一步,A股和美國市場之外,又把觸角伸到了港股市場。

而通過業務模式、品牌、收入上的扶持,快速制造一家上市企業,也符合了周鴻祎資本市場的布局思路。

2019年4月,在一封內部信中,周鴻祎認為,通過品牌、技術、數據的賦能,通過資金、資源的支持,360能迅速把一個公司從零做到上市。“未來,我們要通過投資的方式,投出50家甚至上百家安全公司,其中爭取再培育10家上市公司。”

目標10家上市公司,魯大師或正是其中之一。但由于其工具屬性、業務模式單一、轉型困難,外界普遍看衰其發展前景。業內觀點大多認為,魯大師寄予厚望的二手手機交易市場目前不是市場主流,在流量業務陷入瓶頸,新業務非主流的背景下,離開360這棵大樹獨立IPO,魯大師后續發展乏力。

因而,即使魯大師成功沖擊港股市場,未來也還存在諸多的不確定性。如何擺脫對360輸血的依賴,如何擴大業務變現,在市場尋找到穩定的盈利增長點,仍然會是魯大師面臨的重大挑戰。

網站編輯: 齊巖

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