投中網
搜索
公眾號矩陣
  • 超越J曲線

  • 燃點新消費

  • 氫元子

  • 象三一

  • CV智識

  • PropTech研習社

  • 東四十條資本

  • 投中網

登錄 | 注冊
投中網  >  商業深度  >  正文

瀕臨退市,匯源果汁一手好牌打得稀爛

節點財經   |   菲茲
2020-01-14 10:40:47

“國民飲料”匯源果汁和朱新禮,何以淪落至此呢?

距離退市大限(2020年1月31日)只差一步的匯源果汁(01886.HK),至今沒有給大眾一個解釋。

2019年年底,匯源果汁創始人朱新禮41.03億元的財產凍結申請、被列為失信被執行人。隨后匯源果汁與先鋒集團旗下P2P網貸平臺——金融工場400萬元的借款逾期浮出水面,據經濟觀察報報道,400萬元僅僅是匯源與先鋒集團債務的冰山一角。

“國民飲料”匯源果汁和朱新禮,何以淪落至此呢?

一筆違規貸款揭開冰山一角

2018年3月29日,匯源果汁發布公告自曝了一起公司的違規貸款。

公告稱2017年8月15日至2018年3月29日期間,公司向北京匯源飲料提供了42.75億元的短期貸款,以便北京匯源飲料應對臨時營運資金需要或還債。北京匯源飲料是上市公司控股股東兼董事長朱新禮的關聯公司。

根據港交所的相關規定,由于授予北京匯源飲料的相關貸款總金額按照上市規則所界定的資產比率計算已經高于8%,因此在提供貸款的同時需要進行相關披露。然而,本次的大額貸款不僅沒有進行相關的披露,更沒有通過董事會的批準。在公告的最后稱,匯源果汁于當日訂立了書面的貸款協議并終止了相關貸款,以遵守上市規則的規定。

在此之后,匯源果汁也發布公告稱,借出的貸款已經收回并收取了1.5億元的利息,并沒有損害上市公司以及股東利益。

可事情到這里依然沒有結束。公司在2018年4月3日開始停牌并發布公告稱延后發布2017年業績,而且由于公司向北京匯源提供了關聯貸款,將直接或間接引發公司部分融資票據出現違約或潛在違約事件,并向上述融資票據相關方申請豁免。

7月20日,港交所再次發函稱,倘若匯源果汁未能于2020年1月31日前達成所有復牌條件,則港交所上市部將展開取消其上市地位的程序。

繼2018年4月3日匯源果汁并延期披露2017年年報之后,匯源果汁多次延后年報披露時間。2019年3月31日,公司再次延后發布2018年年報。截至目前目前,匯源果汁的2017年年報、2018年中期報告及年報均未發布。

目前,距離匯源果汁強制退市僅剩半月有余。在近期公告中,匯源果汁表示,將在實際可行的情況下盡快公布相關財報。

企查查信息顯示,目前,朱新禮的關聯風險高達921條,大部分都是來自匯源果汁旗下公司主體。數據顯示,這些公司超過80次被列為失信被執行人,16次作為被執行人,數十次陷入借貸糾紛被他人或公司起訴。 

從高光到“死亡”

匯源果汁從停牌開始到現在已經過去21個月了。可若想復牌,首先就要解決巨大的財務挑戰。

2014年至2016年,匯源果汁負債規模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元,可見其負債呈逐年上漲趨勢,且增速明顯。2017年匯源果汁凈利潤為1.35億,即使同比增長10.35倍,仍無法填補超5億元的利息支出。

那么問題來了,是什么導致了匯源果汁的債臺高筑?

2008年是匯源果汁的轉折點。彼時,匯源果汁IPO風頭正盛,一舉籌集24億港元,創下了港交所IPO規模的記錄。

這也引來了巨頭可口可樂的關注,其準備以每股12.20港元、共179.2億港元全額收購匯源果汁。對此,創始人朱新禮十分愿意,畢竟背靠大樹好乘涼,可口可樂強大的渠道對匯源果汁來說提高了渠道能力,同時后者也能安心布局上游。

看似大勢已定,然而最終因不符合《反壟斷法》及相關規定,這次收購被商務部叫停。然而此時,匯源果汁已將資源集中放到上游,在湖北、安徽、山東等地建設了水果加工基地,發展水果品種改造及深加工,兩個月內就投入了20億元。真金白銀花掉的同時,銷售人員總數由2007年底的3926人削減到2008年底的1160人。

收購失敗,意味著匯源果汁要終止部分上游建設,同時還要重新搭建渠道。來去之間,損失巨大,也成為匯源果汁由盛轉衰的關鍵截點。

相關資料顯示,匯源果汁2008年后不斷進行融資,增加對廠房設備、土地等生產資料的投資,10年來花在廠房設備上的錢保守估計在60億元以上。

同時朱新禮的投資昏招也是一個接一個:對三得利飲料中國區業務莫名其妙的并購;對渠道經銷商的反復折騰;與天地壹號的甚是擰巴的合資方案;以及貿然入股中石化零售公司。不得不加大融資貸款的力度,使得匯源背上了沉重的債務負擔。

由此也就形成了匯源果汁的惡性循環鏈:拿到資金后,一味狂熱擴充產能,既未立足產品品質,跟上消費升級步伐,也未加強受到重創的渠道建設,增加銷量,導致其盈利能力提升緩慢。巨大資金壓力下,只能依靠銀行借款,債券、融資等手段維持企業運作,遇到債務連鎖爆發就賣資產還債,最終形成惡性循環。

從數據中也能印證。匯源果汁2014年至2016年歸母凈利潤分別為-1.27億元、-2.29億元、0.13億元。這在行業快速發展,消費升級趨勢明顯的背景下,表現格外刺眼,說明匯源自身造血能力不足。這其中,匯源集團創始人朱新禮也許難辭其咎。

2018年初,匯源果汁發布的未審計賬目顯示,截至2017年底,匯源果汁負債總額達到114.02億元。截至2017年6月30日,匯源果汁的負債比率高達82.5%。

糟糕的經營情況也引起管理層動蕩。2019年初,匯源果汁執行董事崔現國辭職;隨后,獨立非執行董事及公司策略及發展委員會成員趙亞利辭職;之后,獨立非執行董事梁民杰、許清流、閻焱也相繼辭職。

多次變革求生無果

第一次改變:告別家族式管理 

據媒體報道,一直以來,匯源采取的都是家族式的管理風格,創始人朱新禮的家人均在企業里擔任要職,且不少匯源集團的員工都是來自于山東老家,這對于集團的管理造成了不小的阻礙。

意識到這一點的朱新禮在2013年辭去了總裁一職,并請來了前李錦記醬料集團CEO蘇盈福作為職業經理人。上任后,蘇盈福先是制定了604.23萬股權激勵計劃,希望通過現代企業治理制度實現蛻變;后又撤掉了所有事業部,解散了朱新禮成立的七個特區、二十個大區,并將市場重新劃分為七個大區;與此同時,匯源還提高了終端價格,把不同級別經銷商重新劃分、并保證其盈利。同年,匯源還賣掉了成都和上海的兩家工廠,從而換來了6.5億用做營運資金和下一步償債。

然而,蘇盈福的一系列改革,雖然為匯源帶來了短暫的希望,但最終卻仍是以失敗告終。

2014年10月1日,蘇盈福卸任。此后,匯源又請來了包括百事大中華區飲料運營前副總裁梁家祥等4人,但幾乎沒有一位任職時間超過兩年。

第二次改變:資本運作求擴張

據《江蘇經濟報》報道,2013年,匯源果汁通過發行4.47億新股和6.55億可轉換優先股,以合計47億港元+12億負債由上市公司承擔的方式,通過關聯交易收購了母公司匯源控股的濃縮果汁資產。值得一提的是,此次發行新股和可轉債置入資產的60%,是商譽等無形資產。

隨后的2014年3月,匯源果汁再次發行1.5億美元的可轉換債券。這筆可轉換債券又轉換為上市公司接近4億股匯源新股和更多的負債,以此拿到了接近20億現金。而這筆錢最終去向則是流入了體外的關聯公司。

2018年3月,匯源果汁在未經董事會批準、無簽訂協議,尚未對外披露的情況下,向匯源集團旗下的關聯方北京匯源出借42.75億元人民幣貸款。該行為違反了港交所上市規則中關于關聯交易申報、股東批準及披露的條款,故匯源果汁被港交所宣布停牌。

“一頓操作猛如虎”,回頭一看債務仍直線上升。

第三次掙扎:36億“賣身”失敗

2019年4月26日,在停牌了13個月后,匯源果汁發布《有關合作框架協議的內幕消息》公告稱,公司與天地壹號飲料股份有限公司及廣州和智投資管理有限公司,簽訂合作框架協議成立合資公司,天地壹號等持股60%,匯源果汁持股40%。

根據公布的框架協議,天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元,占股60%;匯源果汁則以資產出資方式出資24億元,其中就包括匯源果汁的商標。

然后經歷了三個月的蜜月期后,這筆合作宣布告吹。天地壹號在今年1月3日宣布控股了浙江明媚食品有限公司,在與匯源果汁分手后重啟布局果汁行業的計劃。

總 結

匯源果汁在停牌前股價為2.02港元/股,與顛覆時期的11.982港元/股相比,跌幅已經超過80%,市值蒸發了200多億港元。

倘若匯源果汁無法在2020年1月31日之前達成所有的復牌條件,公司就將面臨退市。

從目前來看,退市已經基本成為定局。若情況繼續惡化,不排除未來有破產清算風險,到時“匯源”真的是喝一瓶少一瓶。

套用中國網友對國足的那句評論,“留給匯源的時間不多了”。

網站編輯: 齊巖

0

第一時間獲取股權投資行業新鮮資訊和深度商業分析,請在微信公眾賬號中搜索投中網,或用手機掃描左側二維碼,即可獲得投中網每日精華內容推送。

發表評論

 / 200

全部評論

—— 沒有更多評論了 ——
—— 沒有更多評論了 ——
歡迎投稿
  • 投中網
  • CVS投中數據
  1. 創新經濟的
    智識、洞見和未來

  2. 投資人都在用的
    數據專家

返回頂部
河南快赢481走势 微信捕鱼达人h5苹果怎么充值 怎么才能打王者赚钱呢 用wifi浏览网站有广告赚钱 安卓手机捕鱼达人1.6 竞彩比分直播客户端 taptap开发者怎么赚钱 海南环岛赛 体球网足球即时比分 帮别人弄图片赚钱吗 南粤36选7 下载app赚钱怎么回事 666彩票群 阿里小号赚钱 足浴店能赚钱么 排列3 武汉怎么开的士才赚钱