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小米的“危”與“機”

節點財經   |   威連
2019-12-02 13:51:07

互聯網服務日漸疲軟。

11月29日晚間,小米集團董事長雷軍發布內部信稱,小米作出新一輪的管理層人員變動,林斌升為副董事長、王翔為集團總裁、何勇升為集團副總裁;周受資、盧偉冰重要業務線輪崗,黎萬強、祁燕因個人原因離開小米。小米近來在人事上動作頻頻——這已是這家公司今年第六次調整。

在此次調整中,聯合創始人黎萬強的離開尤其引發關注。這位從金山時期就跟著雷軍的老部下曾經在2014年暫別過小米。2010年,雷軍與林斌、黎萬強、周光平、黃江吉、劉德和洪鋒共同創立小米,據了解,目前,黎萬強、周光平、黃江吉三人已經離開。

頻繁人事更替背后,小米正處于一個非常微妙的時間點,雷軍在內部強調小米仍然是以“手機+AIoT”雙引擎驅動,但目前來看手機業務很難再有爆發性增長,IoT業務短時間內有很難代替手機業務成為新的增長引擎。

幾天前,小米發布了2019年第三季度財報,報告期內,小米的收入為536.6億元,同比增長5.5%;毛利潤為82.4億元,同比增長25.2%;經調整凈利潤為34.7億元,同比增長20.3%。

利潤增長超預期,不得不說小米交出了一份令人滿意的成績單。但細細看來,這份成績絕不能稱之為亮眼:從財報可以看出,小米的收入增長明顯放緩,低于去年同期的14.8%,這也是其上市以來首次個位數增長。

作為小米最核心的兩大業務,智能手機和互聯網服務的境地頗為尷尬,這其中,扮演流量入口角色的手機業務出現了銷量下滑的現象,而扮演著變現角色的互聯網服務增長幅度也不如以往。

另外,關于三季度財報表現情況,小米CFO周受資表示,2019年前三個季度中國手機市場的形勢下滑比較嚴峻,這里有很多因素,其中一個重要的因素是消費者在等5G時代的到來。

互聯網服務日漸疲軟

根據官方的定位,小米區別于一般的手機廠商,是一家互聯網公司。其核心商業模式是以硬件換收入和流量,而利潤則主要由互聯網服務業務貢獻。

然而從今年二季度開始,小米手機業務的毛利貢獻迅速攀升,從2019年一季度的17%飆升到36%,Q3為35%;相反,互聯網服務的毛利貢獻則從一季度的55%下降至41%,這也是7個季度以來的新低。

財報顯示,小米三季度的互聯網服務業務收入為53億元,同比增長為12.3%,增長速度持續放緩。其中,海外市場互聯網服務同比增長87.7%,在互聯網服務總營收中占比37.2%。

具體而言,在增值服務方面,游戲業務收入為8.2億元,繼二季度同比個位數下跌之后,三季度同比增長26%,不過就當前來看,游戲業務的占比還依然太小。

包括小米金融、有品電商等其他增值服務方面,三季度也基本上保持了較高的增長勢頭,收入達到16億元,同比增幅近78%。其中較為亮眼的是,小米金融在消費貸的推動下收入達到了10億,同比加速增長至90%。

而作為核心的廣告業務,由于受整個廣告行業周期和智能手機出貨量的多方面影響,三季度的收入僅為29億,同比下跌至9%。尤其是依賴出貨的預裝軟件收入,相比去年同期的8.3億下跌了50%以上,三季度僅有3.8億。

值得一提的是,今年10月份廣電總局約談了包括小米、長虹、創維等在內的多家電視廠商,要求整頓開機廣告的亂像。這意味著,小米電視的開機廣告收入接下來將會進一步下滑。

相對低毛利的小米金融與有品電商業務在快速增長,更高毛利的廣告業務在收縮,由此也便導致毛利率結構性下降,在當前互聯網業務持續調結構的情況下,小米的這一情況將會長時間持續。

基于以上種種我們不難發現,互聯網服務業務承壓,為了保證小米整體的利潤率,智能手機業務的盈利需求變得極為迫切,而這也在很大程度上影響了小米手機一直以來的價格優勢,進而影響了出貨量。

智能手機的內憂外患

在小米的總營收中,智能手機的收入占比達到60%以上,可見該業務仍是小米的基本盤。所以關于此次增長放緩,與手機業務下滑的聯系最為密切。

具體來看,小米智能手機在整個三季度的全球出貨量約為3210萬臺,同比下滑3.6%,收入323億元,同比下降約8%。節點財經(ID:jiedian2018)發現,這也是近小米兩年來首次出現的季度內負增長。

然而,盡管智能手機的出貨量和營收雙雙放緩,但智能手機的毛利率卻上升至9%,是近八個季度以來的最高水平,為小米帶來了將近29億元的毛利,同比增幅達到36%。究其原因,這是由于智能手機的平均價格和成本差值被拉升到90元,是歷史最高水平。

事實上,小米看似成績不錯的手機業務,無論是從當下的出貨量和營收,還是從市場競爭的大環境看,都處于內外交困的狀態,形勢可謂嚴峻。

先看小米在國內市場的數據,其出貨量同比大幅減少37%,在國內前五大手機品牌當中跌幅最大。

據Canalys的數據顯示,在2019年三季度,華為的出貨量為4150萬部,占整個國產手機市場出貨量的41.5%,年增長率66%。而包括小米、vivo、OPPO、蘋果在內的其它手機品牌,四家合并后的份額僅占到市場的50%,低于上季度的54%和去年同期的64%。

IDC數據也顯示,在剛剛過去的三季度小米970萬臺,同比下降了30.5%。

國金證券新檢測數據顯示,在10月份新機銷售前20排行榜中,華為系手機占據榜單中的9席,其中新機Mate 30系列銷量合計超過200萬臺。而小米品牌新發布的機型并未上榜,主打性價比的紅米Note 8 Pro是唯一上榜機型,且排名靠后。

根據IDC數據,小米手機在印度市場已經連續兩年保持出貨量第一;而在西歐市場,小米正在嘗試電商+線下小米之家+運營商等多渠道,目前看已有初步成效,第三季度該市場出貨量同比增長90%。

不過需要注意的是,小米的海外地位并不穩固。首先是小米一直引以為傲的印度市場,其占有率比同期下降0.2%,這或許意味著小米在該市場的增長已經遇到了天花板。與此同時,OPPO與vivo則增長迅速,兩者合計市場份額已達到27%,成為小米在印度強有力的對手。

更為重要的是,小米在印度走的是中高端路線,但目前售賣的機型主要還是以紅米為主,并不占據絕對的優勢。從此次財報中顯示出海外ASP的下降,其實也體現了小米正在以價格換市場。

另一方面,盡管小米在西歐市場的出貨量同比增長90%,但由于市場拓展的時間較短,基數較小,實現同比爆發增長也相對容易。而價格定位上,小米Note 8目前在德國的價格只有200多歐元,小米9的定價也在499歐元,屬于中端價位。

總的來說,面對持續下滑的中國存量市場,海外的增量市場是小米當下最大的機會。只不過目前來看,其拓展之路還很艱難。

5G時代:野望與失意

在回應智能手機出貨量下滑時,小米官方給出的答案是:由于目前正處于4G向5G切換期,手機市場大環境承壓,因此小米選擇了穩健增長,提高盈利能力和現金儲備,消化不良庫存。

財報顯示,除了毛利率的提升,小米在現金儲備方面也從今年一季度的376億元提升到三季度的566億元。并且,截止2019年9月30日,小米的存貨賬面值為262.41億元,較年初減少32.40億,降幅為10.99%。

此外,為了彌補技術研發上的短板,小米的研發開支達到20.33億元,同比增加32.5%,環比增加30.7%,在總營收中的占比約3.79%,占到除稅前利潤的61.70%。

一方面注重現金流和庫存水平的健康,一方面強化技術投入,從以上指標來看,輕裝上陣的小米正在“囤積糧草”,為5G應用的廣泛鋪開做準備。

“5G是小米手機業務增長的下一個希望。”摩根士丹利認為,5G手機的推出和全球化擴張將幫助小米手機業務反彈增長,手機銷量在四季度將有接近20%的同比增長。

相比4G手機,5G手機一方面在基帶、天線等方面的硬成本增加,另一方面由于需要產業鏈的升級,廠商的研發投入更大,這也一直是影響其被市場接受的最大阻力。所以說,誰掌握了具有價格優勢的5G產品,誰就掌握了未來的手機市場。

為此雷軍在Q3財報后的電話會議上稱,“在5G時代,手機成本上漲后,友商的5G手機貴得離譜,小米依然會保持厚道的價格,這會讓5G更快普及。”小米方面表示,明年將發布十款以上的5G手機。

然而,5G一方面意味著機遇,但另一方面則是激烈的競爭。要知道,目前中國5G手機市場競爭的大體格局是:華為、vivo勢頭強勁,而小米和OPPO則是不盡如人意。

華為方面,先有Mate20x主打同時支持NSA和SA,再有11月的Mate30 5G接力。從芯片到手機、網絡的一體化優勢,支持了華為5G手機在2019年中國市場的領先地位。尤其是近期推出的低價5G手機榮耀v30,更是讓小米的性價比優勢大打折扣。

同樣,vivo也已經先后發布了iQOO Pro 5G版、NEX 3 5G兩款5G機型,并且都是較激進的定價策略。IDC數據顯示,中國市場在今年第三季度的5G手機總出貨量達到48.5萬臺,其中,vivo主打低端機占據了54.3%的市場份額,占據了絕對的先發優勢。

而小米在今年也發布了三款5G手機,分別是小米MIX3 5G版、小米9 Pro和小米MIX Alpha,售價為4500元、3699元和19999元。不過從IDC發布的三季度5G手機市場廠商份額來看,小米僅占有1.5%的市場份額,被網友稱為“中國5G手機失意企業的第一名”。

顯然,華為和vivo的低價策略打亂了小米5G手機的部署,盡管小米已經極力地縮小5G手機價格,但先機已失。并且,今后將全部轉向同時支持NSA和SA的新手機,小米已沒有太多機會。

萬億級IoT市場,再遇華為

在小米的三大業務中,IoT與生活消費產品無疑是表現最好的一塊。

三季度財報顯示,小米IoT收入為156億,同比增44%,其中智能電視及筆記本電腦的收入頗為亮眼,高達58億。另外,小米IoT平臺已連接的IoT設備數達到2.13億,同比增長62%,環比增長8.6%。

可以預見的是,或許5G對小米手機的整體推動不會那么迅速,但就目前的形勢,5G應用給小米IoT帶來機遇可能更為直接。

早在2013年,雷軍看到智能硬件和物聯網的趨勢,開啟了小米生態鏈計劃;2018年的IoT大會上,“AI+IoT”成了小米的核心戰略。2019年小米年會上,雷軍宣布啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略,并表示將在未來的5年內持續在AIoT領域投入累計超過100億元。

據不完全統計,從成立起至今,小米已經投資了超過280家公司。這其中,專注智能硬件和生活消費品的公司超過100家,小米生態鏈企業華米、云米已陸續在美國上市,而科創板也有近10家小米投資企業的身影。

“投資+孵化”讓小米迅速鋪開IoT產品的SKU,大到空調、洗衣機,小到電池、簽字筆,在速度、廣度上占據了優勢。2019小米開發者大會上,小米AIoT負責人范典稱,手機+電視、筆記本、路由器、小愛音箱+生態產品,小米已實現了智能品類全覆蓋。

而據國金證券數據顯示,小米生態鏈企業提供了超過4000個SKU,是目前全球聯網設備最多的AIoT平臺。面向萬物互聯網的5G時代,這些巨量的設備基礎或使小米具備一定的先發優勢。利用龐大的設備和用戶積累,形成平臺和規模效應,進一步降低硬件引流的成本,增強盈利能力。

可以想象,在5G技術的助推下,小米IoT和互聯網服務業務將會成為公司的營收主力,手機業務或將淪為配角。

不過,勢頭不減的小米IoT業務也存在增長焦慮。以大放異彩的電視業務為例,其在小米三季度的出貨量為310萬臺,同比增長59.8%,占據國內16.9%的市場份額。然而2019年國內電視行業突變,華為、一加等一眾手機廠商都紛紛進軍該領域,這對小米來說不可謂不壓力山大。

目前來看,智能電視以及筆記本電腦的收入對小米IoT業務收入貢獻為37.2%,占比稍有回升,但如果IoT在除了電視之外的大家電上如無突破,或許再難現爆發式增長。

事實上,與智能手機的產業鏈類似,小米廣泛布局AIoT設備的隱憂同樣籠罩在華為的陰影之下。

在IOT領域,華為已經形成了芯、端、云三個層面的協同交互。憑借著在通訊技術、芯片、軟件開發方面雄厚的實力,華為完善了自己創建的物聯網HiLink + HiAI技術平臺。另外,其在年中推出專為物聯網而設計的鴻蒙系統,更是引起業內廣泛關注。

反觀小米,“缺芯”問題一直是其無法接受的痛,為此小米一方面不斷進行相關組織架構調整,一方面不斷加大研發投入。今年4月,小米旗下的全資子公司松果電子團隊進行重組,其中部分團隊分拆組建新公司南京大魚半導體,專注AI和IoT芯片。

除了自主孵化和研發,小米也在積極布局投資業內優秀的芯片企業,其中不乏一些市場耳熟能詳的明星企業。公開資料顯示,目前已經連續有兩家小米投資的芯片企業成功登陸科創板。其中,WIFI MCU芯片供應商樂鑫科技,發行前小米合計持有3%的股份,而在此前拿到科創板001號受理名號的晶晨半導體,發行前小米亦持有3.51%的股份。

總體上看,小米與華為的IoT策略頗有相似之處,即先打造一個平臺,然后聯合生態合作伙伴推出一系列的產品。但在產品定位上,兩家之間還是有些明顯的差別。

在價位上,小米IoT延續了一貫的高性價比模式。以小米音箱為例,其最貴的小米小愛音箱HD也不過599元,最便宜的小米小愛音箱 Play僅售99元。而華為AI音箱上市時的價格就定在了399元,上市八個月后就賣出了100萬臺。

由此可見,華為在IoT行業明顯走的是“高端”印象,對比硬件綜合利潤不超過5%的小米,華為的高端策略或許會如同手機業務一樣,在IoT領域對小米帶來新一輪的碾壓。

上市以來,市值縮水將近一半,負重前行的小米能否重回上市之初的高位,我們或許在接下來的5G、AI浪潮中找到答案。

網站編輯: 王滿華

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