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三生國健單一產品闖科創板 應收賬款、高研發風險成憂患|健康IPO

投中健康   |   丁志斌
2019-12-02 16:31:23

根據上交所科創板動態顯示,三生國健于11月25日進入問詢階段,這也意味著三生國健下一步將提交上市委會議審核。

投中健康12月2日訊,根據上交所科創板動態顯示,三生國健于11月25日進入問詢階段,這也意味著三生國健下一步將提交上市委會議審核。根據招股書披露,三生國健采用的是第四套上市標準:預計市值不低于人民幣30億元,且最近一年營業收入不低于人民幣3億元 。

據悉,三生國健成立于2002年,是專注于抗體藥物的創新型生物醫藥企業,為國內目前唯一一家擁有兩款已上市治療性抗體類藥物的藥企。2016 年度、2017 年度、2018年度及2019年1-6月,三生國健營收分別為 9.61億元、11.03億元、11.42億元和 5.17億元。營收呈上升趨勢,同期歸母凈利潤卻波動較大,分別為2.68億元、3.89億元、3.7億元和1752.60 萬元。

根據其招股說明書,三生國健主營產品為“重組人 II 型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白”(商品名“益賽普”)的境內外銷售,分為25mg/支及12.5mg/支兩種規格的益賽普制劑產品以及益賽普原液產品的銷售收入,報告期內占主營業務收入的比例分別為99.85%、99.96%、99.84%及 99.91%,三生國健對益賽普依賴程度較高。另外,三生國健出口收入占比較小,約占比2%,因此益賽普境內收入為三生國健營收主要來源。

據悉,益賽普可用于治療類風濕關節炎、強直性脊柱炎和銀屑病,是中國風濕病領域第一個上市的腫瘤壞死因子(TNF-α)抑制劑。三生國健的益賽普國內市場份額自2006年以來一直占據領先地位,根據弗若斯特沙利文報告,2018 年益賽普在國內TNF-α抑制劑市場的份額約52.3%,也是國內大分子自身免疫系統疾病藥物市場的領導者(市場份額約 48.7%)。

但近些年由于競爭對手的不斷加入,益賽普12.5mg規格的銷量在2018年后開始下降,報告期內,12.5mg規格銷量分別為85.14萬支、110.82萬支、105.3萬支和46.62萬支。與此同時,兩個規格的單價也呈現下降趨勢,2019年1-6月,12.5mg規格的均價為325.63元/支,相比2016年下降2.16%;25mg規格的均價為560.36元/支,相比2016年下降14.61%。相應的,公司主營業務毛利率也逐年下降,分別為 93.06%、91.22%、90.11%及 87.01%。隨著競爭的逐漸加劇,三生國健毛利有進一步下降的風險。

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在對單一產品嚴重依賴的情況下,三生國健研發風險也較高。三生國健目前還擁有處于不同開發階段、涵蓋腫瘤、自身免疫性及眼科等疾病領域的15個主要在研抗體藥物,其中包括 7 個處于臨床及臨床后階段的在研藥物,8 個處于臨床前階段的在研藥物。除上述處于臨床及臨床后階段的產品外,三生國健還擁有8個處于臨床前階段的產品,在單一產品毛利逐漸下降的情況下,三生國健能否靠新研發產品穩定利潤具有較大的不確定性。

另外,根據其招股說明書,報告期內,三生國健應收賬款賬面價值分別為 19141.42萬元、45900.80萬元、53421.05萬元及46,429.14萬元,應收賬款營收占比逐年走高,其應收賬款周轉率卻不斷下降。報告期各期的應收賬款周轉率分別為 5.55次/年、3.39 次/年、2.30 次/年及 2.07 次/年。隨著公司銷售規模的擴大,如未來公司應收賬款增長速度過快或公司銷售回款政策發生變化,導致應收賬款的周轉率下降,將會對三生國健的經營業績造成較大影響。單一產品依賴度高、研發風險大、應收賬款壞賬風險高,三生國健未來充滿迷霧。

網站編輯: 丁志斌
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